我國橡膠行業(yè)供需矛盾惡化，企業(yè)亟待轉型

橡膠行業(yè)下游需求增長乏力，供需矛盾仍處于行業(yè)整體供過于求的狀態(tài)。橡膠產(chǎn)業(yè)鏈包括橡膠和橡膠生產(chǎn)制造兩部分組成,橡膠、合成橡膠供應過剩已進入生產(chǎn)階段。此前，丁苯橡膠和順丁橡膠的總生產(chǎn)能力分別達到180萬噸和182萬噸，但生產(chǎn)能力利用率僅為54.5%和45.1%。雖然合成橡膠行業(yè)的供給側改革始于2016年以后，但合成橡膠供需矛盾依然突出。

除了合成橡膠供過于求外，天然橡膠市場也處于不平衡狀態(tài)。2011年,普遍擴大種植區(qū)域，導致天然橡膠價格一路走低，橡膠樹種植收獲時間大約是7-8年,預計2019年之后天然橡膠供應仍將受到影響。
目前，下游對橡膠的需求也很緩慢。橡膠需求主要來自輪胎、鞋、膠管、膠帶等產(chǎn)品，其中輪胎消費約占橡膠市場的70%。輪胎需求取決于汽車產(chǎn)量和保有量，從新車產(chǎn)量來看，自2017年以來，汽車銷售增長回到了下降趨勢。主要依靠汽車保有量支持未來輪胎市場,但很難看到大增長。此外，中國輪胎也面臨著出口摩擦的問題。我國輪胎出口占總產(chǎn)量的35%左右，但國內輪胎缺乏競爭優(yōu)勢，同質化競爭普遍存在，多次被國外雙重反向調查，出口不確定性加大。

利潤分析：原材料價格波動較大，企業(yè)成本控制能力提高。
對于合成橡膠企業(yè)來說，利潤很容易受到原材料價格波動的影響，而產(chǎn)業(yè)鏈的整合是降低成本的關鍵。天然橡膠企業(yè)的利潤也受到產(chǎn)業(yè)鏈的影響。中化國際的毛利率略高于云南的農(nóng)業(yè)開墾，這是由于企業(yè)布局的多樣化產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)能力規(guī)模的優(yōu)勢所致。

行業(yè)財務風險分析：償債壓力加大，現(xiàn)金收付能力下降
目前，橡膠行業(yè)的整體還本付息壓力不斷增加，橡膠生產(chǎn)的債務壓力低于橡膠制品企業(yè)。天然橡膠生產(chǎn)商云南農(nóng)墾的杠桿率持續(xù)上升，從2013年底的44.97%上升到17季度的71.18%，企業(yè)債務規(guī)模迅速擴大，橡膠行業(yè)承受著相對較大的債務壓力。
就現(xiàn)金流而言，該行業(yè)的總體收現(xiàn)能力變弱，隨后的投資支出較大。與橡膠制造企業(yè)相比，橡膠生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況略強。目前，我國商業(yè)銀行的現(xiàn)金籌集能力差、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減少、產(chǎn)業(yè)結構升級、異地拆遷項目多、投資支出壓力大，主要依靠外部融資來維持現(xiàn)金流量。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年9月份以來，又有46家橡膠輪胎企業(yè)被列入失信被執(zhí)行人。2018年短短半年多的時間，列入失信被執(zhí)行人行業(yè)企業(yè)已經(jīng)超過350家，這些企業(yè)部分是貸款無法償還，深陷互聯(lián)互保危機的原因；或是拖欠工人工資，經(jīng)營異常，企業(yè)亟待轉型。